4月云南、青海供應(yīng)受限預(yù)期短暫提振鋁價(jià)沖高，內(nèi)外盤鋁價(jià)持續(xù)走弱，上周滬鋁主力合約曾一度下破17500元/噸關(guān)口。當(dāng)前看來(lái)，宏觀面及基本面疲弱、冶煉原材料價(jià)格持續(xù)下降等因素導(dǎo)致鋁價(jià)下方空間進(jìn)一步打開。
電解鋁的三大主要原料價(jià)格均處于下行趨勢(shì)，且沒有明顯的止跌跡象，電解鋁成本的走弱或?yàn)殇X價(jià)下行打開空間。
國(guó)內(nèi)方面，今年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.5%，較2022年四季度提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。整體來(lái)看，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)沒有發(fā)生改變，但“弱現(xiàn)實(shí)”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)樂觀預(yù)期出現(xiàn)修復(fù)，對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成一定拖累。
國(guó)外方面，盡管美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出走弱跡象，銀行業(yè)爆雷事件也加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂，但就業(yè)市場(chǎng)仍舊火熱。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將于6月2日晚公布。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，5月非農(nóng)就業(yè)新增將為19萬(wàn)人，低于去年37萬(wàn)人的月均增幅；預(yù)計(jì)平均時(shí)薪將環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，而4月的平均時(shí)薪環(huán)比漲幅為0.5%，是1年來(lái)的最高水平；預(yù)計(jì)失業(yè)率為3.5%，較4月的3.4%有所回升。綜合來(lái)看，一旦美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫不及預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間也會(huì)推遲。另外，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息的時(shí)間也會(huì)進(jìn)一步推遲，短期對(duì)市場(chǎng)的利空將有所緩和。
2022年9月，云南省天氣干旱，水電發(fā)電力下降，省內(nèi)工業(yè)用電緊張，云南電解鋁企業(yè)在9—10月份響應(yīng)用能管控，減產(chǎn)122萬(wàn)噸。2023年初，云南電力緊張局面仍未緩解，2月份云南電解鋁企業(yè)再次減產(chǎn)78萬(wàn)噸。6月份之后，隨著云南地區(qū)進(jìn)入豐水期，市場(chǎng)對(duì)這200萬(wàn)噸的減產(chǎn)產(chǎn)能有著較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。但需要注意的是，從氣候角度上來(lái)看，今年大概率是厄爾尼諾年，云南地區(qū)可能會(huì)因干旱再度導(dǎo)致發(fā)電不及預(yù)期；同時(shí)極端天氣可能會(huì)導(dǎo)致廣東等地區(qū)在夏季用電量創(chuàng)出新高，云南外送電力面臨較大壓力。另外，考慮到電解鋁工藝特點(diǎn)，生產(chǎn)線重啟的時(shí)間較長(zhǎng)，成本較高，因此，電解鋁企業(yè)在后續(xù)電力供應(yīng)存在不確定的情況下，不會(huì)貿(mào)然立即全部復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)將不及預(yù)期，對(duì)鋁價(jià)存在一定利好。
5月29日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.1萬(wàn)噸，鋁錠的持續(xù)去庫(kù)勢(shì)頭不減，庫(kù)存已屢創(chuàng)同期數(shù)據(jù)的新低，且去庫(kù)速度又再度加快。分地區(qū)來(lái)看，目前鋁錠庫(kù)存國(guó)內(nèi)不同地區(qū)仍以去庫(kù)為主，除重慶外其他地區(qū)庫(kù)存均有下降。一方面，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，且目前的絕對(duì)水平仍偏低，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。另一方面，今年鋁錠庫(kù)存偏低，和電解鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率較高有密切的關(guān)系，鋁水轉(zhuǎn)化為鋁棒等其他中間鋁制品，至少說明鋁加工板塊的消費(fèi)還是不錯(cuò)的。因此，在鋁錠社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，整體對(duì)鋁價(jià)形成利多。
鋁價(jià)目前仍舊處于區(qū)間整理，主要的利多來(lái)自供給端恢復(fù)不及預(yù)期和鋁錠社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位，面臨的主要壓力則為成本不斷走弱和下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，而下游需求的表現(xiàn)和整個(gè)宏觀環(huán)境的變化緊密相關(guān)。鋁價(jià)后市選擇突破需要新的驅(qū)動(dòng)，建議重點(diǎn)關(guān)注宏觀市場(chǎng)的變化。
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電解鋁的三大主要原料價(jià)格均處于下行趨勢(shì)，且沒有明顯的止跌跡象，電解鋁成本的走弱或?yàn)殇X價(jià)下行打開空間。
國(guó)內(nèi)方面，今年一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)4.5%，較2022年四季度提高1.6個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。整體來(lái)看，盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)沒有發(fā)生改變，但“弱現(xiàn)實(shí)”的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)樂觀預(yù)期出現(xiàn)修復(fù)，對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)形成一定拖累。
國(guó)外方面，盡管美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出走弱跡象，銀行業(yè)爆雷事件也加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂，但就業(yè)市場(chǎng)仍舊火熱。美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將于6月2日晚公布。市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，5月非農(nóng)就業(yè)新增將為19萬(wàn)人，低于去年37萬(wàn)人的月均增幅；預(yù)計(jì)平均時(shí)薪將環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，而4月的平均時(shí)薪環(huán)比漲幅為0.5%，是1年來(lái)的最高水平；預(yù)計(jì)失業(yè)率為3.5%，較4月的3.4%有所回升。綜合來(lái)看，一旦美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫不及預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間也會(huì)推遲。另外，預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息的時(shí)間也會(huì)進(jìn)一步推遲，短期對(duì)市場(chǎng)的利空將有所緩和。
2022年9月，云南省天氣干旱，水電發(fā)電力下降，省內(nèi)工業(yè)用電緊張，云南電解鋁企業(yè)在9—10月份響應(yīng)用能管控，減產(chǎn)122萬(wàn)噸。2023年初，云南電力緊張局面仍未緩解，2月份云南電解鋁企業(yè)再次減產(chǎn)78萬(wàn)噸。6月份之后，隨著云南地區(qū)進(jìn)入豐水期，市場(chǎng)對(duì)這200萬(wàn)噸的減產(chǎn)產(chǎn)能有著較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。但需要注意的是，從氣候角度上來(lái)看，今年大概率是厄爾尼諾年，云南地區(qū)可能會(huì)因干旱再度導(dǎo)致發(fā)電不及預(yù)期；同時(shí)極端天氣可能會(huì)導(dǎo)致廣東等地區(qū)在夏季用電量創(chuàng)出新高，云南外送電力面臨較大壓力。另外，考慮到電解鋁工藝特點(diǎn)，生產(chǎn)線重啟的時(shí)間較長(zhǎng)，成本較高，因此，電解鋁企業(yè)在后續(xù)電力供應(yīng)存在不確定的情況下，不會(huì)貿(mào)然立即全部復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁的運(yùn)行產(chǎn)能恢復(fù)將不及預(yù)期，對(duì)鋁價(jià)存在一定利好。
5月29日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存62.1萬(wàn)噸，鋁錠的持續(xù)去庫(kù)勢(shì)頭不減，庫(kù)存已屢創(chuàng)同期數(shù)據(jù)的新低，且去庫(kù)速度又再度加快。分地區(qū)來(lái)看，目前鋁錠庫(kù)存國(guó)內(nèi)不同地區(qū)仍以去庫(kù)為主，除重慶外其他地區(qū)庫(kù)存均有下降。一方面，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存維持去庫(kù)趨勢(shì)，且目前的絕對(duì)水平仍偏低，對(duì)鋁價(jià)形成一定支撐。另一方面，今年鋁錠庫(kù)存偏低，和電解鋁廠鋁水轉(zhuǎn)化率較高有密切的關(guān)系，鋁水轉(zhuǎn)化為鋁棒等其他中間鋁制品，至少說明鋁加工板塊的消費(fèi)還是不錯(cuò)的。因此，在鋁錠社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)之前，整體對(duì)鋁價(jià)形成利多。
鋁價(jià)目前仍舊處于區(qū)間整理，主要的利多來(lái)自供給端恢復(fù)不及預(yù)期和鋁錠社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位，面臨的主要壓力則為成本不斷走弱和下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，而下游需求的表現(xiàn)和整個(gè)宏觀環(huán)境的變化緊密相關(guān)。鋁價(jià)后市選擇突破需要新的驅(qū)動(dòng)，建議重點(diǎn)關(guān)注宏觀市場(chǎng)的變化。
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