去年12月以來，歐洲能源短缺問題再次發(fā)酵，海外多家鋁廠出現(xiàn)減產(chǎn)，引發(fā)市場對全球原鋁供應(yīng)收緊擔(dān)憂，倫鋁帶動滬鋁振蕩反彈，同時國內(nèi)社會庫存持續(xù)淡季去化也提振多頭情緒。

  海外減產(chǎn)仍有擴(kuò)大可能

  此次歐洲能源危機(jī)主因俄羅斯表示當(dāng)前寒潮天氣，需要積極儲備天然氣以確保本國供暖，對歐洲天然氣輸送實(shí)行斷供，其通過“亞馬爾—歐洲”天然氣運(yùn)輸管道向歐洲輸送的天然氣氣量降為零。從本質(zhì)上看，此次斷供或和“北溪2號”管道項(xiàng)目有關(guān)，歐俄地緣政治加劇了歐洲能源短缺問題。據(jù)SMM統(tǒng)計，當(dāng)前西歐電解鋁產(chǎn)能約為500萬噸，占全球總產(chǎn)能6%，去年11月末西歐電解鋁運(yùn)行年化產(chǎn)能約326萬噸，平均開工率為65.2%，整體開工率水平處于年內(nèi)低點(diǎn)。目前歐洲各大鋁冶煉廠因能源問題減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)84.2萬噸左右，占全球電解鋁產(chǎn)能的1.1%。若高電價問題持續(xù)未能緩解，全球原鋁供給將面臨進(jìn)一步收縮風(fēng)險，需要持續(xù)關(guān)注俄羅斯和歐洲國家之間的地緣政治問題對能源價格的影響。

  國內(nèi)供應(yīng)邊際轉(zhuǎn)松

  供應(yīng)上，云南、內(nèi)蒙古等地持續(xù)緩慢復(fù)產(chǎn)，目前云南產(chǎn)能恢復(fù)約30萬噸，同時隨著冶煉利潤的恢復(fù)和雙碳政策的邊際緩和，復(fù)產(chǎn)范圍已逐步擴(kuò)大至山西、廣西等地，運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)小幅抬升。截至2022年1月初，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能3769.5萬噸，建成產(chǎn)能4377.4萬噸，全國電解鋁企業(yè)開工率86.1%，1月份預(yù)計產(chǎn)能延續(xù)小幅增加。需求方面，市場對年后需求存改善預(yù)期，但目前鋁錠和鋁棒出庫連續(xù)下滑，鋁棒庫存繼續(xù)累積，鋁棒加工費(fèi)回落至180元/噸低位，整體國內(nèi)呈現(xiàn)供應(yīng)邊際放松和需求轉(zhuǎn)淡特征。目前國內(nèi)社會庫存從前期百萬噸的高位持續(xù)回落至75.2萬噸，淡季去庫的持續(xù)性和幅度均超出市場預(yù)期，主因國內(nèi)疫情再次暴發(fā)，新疆、甘肅等地發(fā)往華東等地的貨物受此影響滯留在途中，到貨偏少。預(yù)計隨著春節(jié)的臨近，累庫拐點(diǎn)即將到來。

  后市預(yù)測

  短期看歐洲能源問題仍存，同時國內(nèi)庫存持續(xù)去化至低位支撐鋁價。短期市場或繼續(xù)交易海外邏輯，預(yù)計鋁價維持振蕩偏強(qiáng)，但高度仍受制于需求，在國內(nèi)供需邊際轉(zhuǎn)松格局下不建議追高，關(guān)注能源危機(jī)持續(xù)性，同時關(guān)注庫存變動和國內(nèi)復(fù)產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的可能。

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