電解鋁下游需求結(jié)構(gòu)主要以建筑地產(chǎn)、交通運輸、電力、消費、機械和包裝等領(lǐng)域，其中，建筑地產(chǎn)和交運、電力需求合計占比超過73%。目前來看，鋁下游消費較為穩(wěn)定，光伏等項目建設(shè)將成為鋁需求新增長點。

  今年1-9月，全國房屋竣工面積同比增長23.6%；9月份，竣工面積增速有所放緩，單月同比增速下降至1%。筆者認(rèn)為，地產(chǎn)竣工仍處于上行周期，建筑和地產(chǎn)用鋁后續(xù)仍有望穩(wěn)定增長，預(yù)計明年地產(chǎn)竣工面積同比仍將保持增長。

  2016年以來，從開工到竣工的周期約3年左右，對應(yīng)房地產(chǎn)開工面積12個月移動平均數(shù)單月同比增速（滯后3年），與竣工面積12個月移動平均單月同比增速走勢基本一致?；诖?，房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)為竣工數(shù)據(jù)的3年期指標(biāo)，根據(jù)開工面積同比增速走勢可以得知，竣工面積的同比增速高點將出現(xiàn)在明年二季度左右，峰值增速約為15%左右；按照開工面積同比增速走勢，未來竣工面積同比增速有下行風(fēng)險。若按照開工面積同比增速變化趨勢和房地產(chǎn)竣工面積增速推測，筆者預(yù)計，今年房地產(chǎn)竣工面積將增長5%-7%。

  今年年中，因為汽車缺少芯片，汽車產(chǎn)量有所下降，近期銷量已有所恢復(fù)。中國汽車工業(yè)協(xié)會新數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國汽車產(chǎn)銷分別為207.7萬輛和206.7萬輛，同比分別下降17.9%和19.6%；但環(huán)比分別增長20.4%和14.9%，芯片供應(yīng)緊缺問題已經(jīng)出現(xiàn)緩解。

《新能源汽車藍皮書》2021版預(yù)測，2025年，中國汽車銷量將達到3000萬輛，2020-2025汽車銷量年均增速約為3.46%。根據(jù)CM Group預(yù)測，2022年，中國汽車行業(yè)單車用鋁同比增長約為8%。汽車減排和輕量化以及新能源汽車單車用鋁的提升，有望帶動汽車用鋁增長。

  去年，電力領(lǐng)域用鋁需求占比約為16%，傳統(tǒng)電力需求整體穩(wěn)定，未來主要需求亮點將為光伏裝機帶來的鋁消費的新增量。光伏系統(tǒng)使用的支架均為鋁制型材。據(jù)Wood Mac預(yù)測，每GW光伏建設(shè)需要2.1萬噸；據(jù)此計算，2020年國內(nèi)光伏用鋁約100萬噸左右（2020年國內(nèi)新增光伏裝機量48.2GW）。中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測，樂觀預(yù)計，2021年，國內(nèi)光伏裝機量分別為55GW和65GW；2025年，國內(nèi)光伏裝機量分別為90GW和110GW。據(jù)此計算，預(yù)計今年國內(nèi)光伏用鋁分別為115.5萬噸和136.5萬噸，到2025年對應(yīng)的光伏用鋁分別為189萬噸和231萬噸。2020-2025年，光伏用鋁需求復(fù)合增長率分別為13%和18%。

  明年電解鋁需求約為4202萬噸，同比增長4%；分項來看，基于前述假設(shè)，建筑地產(chǎn)用鋁同比增長5%，交通運輸領(lǐng)域用鋁增長8%，電力領(lǐng)域中，光伏用鋁增速預(yù)計為9%，其他電力投資保持不變。另外，消費、機械、包裝、其他領(lǐng)域預(yù)計增速2%。預(yù)計包含凈進口和拋儲在內(nèi)的國內(nèi)電解鋁供應(yīng)為4244萬-4306萬噸（產(chǎn)量4064萬-4126萬噸），同比增長4.3%-5.8%，預(yù)計2022年電解鋁有供略大于求的風(fēng)險。

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